基金课堂：收益以风险为代价

　　在证券投资中，风险与收益如影相随。收益以风险为代价，风险用收益作补偿。我们常常听到“风险与收益成正比”的说法，但实际上绝不能认为两者之间只存在这样的基本关系。

　　收益与风险之间的本质联系可以理解为：预期收益率=无风险收益率+风险补偿

　　无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率，一般会把这一收益率作为基本收益，在考虑可能出现的各种风险。当然，现实中不存在没有任何风险的理想证券，实际中会用收益变动比较小的证券来代替。比如，美国一般把联邦政府发行的短期国库券视为无风险证券，把短期国库券的利率视为无风险利率。因为这种政府债券没有信用风险、财务风险和经营风险。而且短期国库券的期限很短，只要美联储不调整利率，也几乎没有购买力风险和利率风险。

　　在找到一个无风险利率作为参照物后，我们可以发现以下特点：第一，同一类型的债券，长期债券利率要比短期债券高，这是对利率风险的补偿；第二，不同债券利率不同，是对信用风险的补偿。通常在期限相同情况下，政府债券利率最低，其次是金融债和企业（公司）债。公司债中，信用级别高的利率较低，信用低的利率较高；第三，通胀情况下，债券票面利率会提高，这是对购买力风险的补偿；第四，股票比债券收益率要高，是因为股票面临的财务风险、经营风险和经济周期波动风险都比债券大得多，必须给投资者相应的补偿。