东百集团今日发布公告，由于已公布的管理层激励计划在各方股东利益平衡上的困难，经公司董事会研究拟取消此前通过的《东百集团股权激励计划草案》。同时，为促进东百集团长远健康稳定发展，建立企业与职业经理团队之间的利益共享与约束机制，公司大股东—福建钦舟实业发展有限公司拟将持有的部分东百集团的股权以协议方式转让给东百集团管理团队，计划转让总股份数为800-1000万股。我们认为，这一公告表明公司自06 年末开始的将管理团队与公司利益紧密结合的努力终于取得成果，协议签订后公司的管理团队将与公司利益和股东利益紧密挂钩，而这对于公司而言无疑也是一项重大利好。
首先，对于公司短期业绩表现而言，这一安排无疑比原先的股权激励更有利于公司短期的业绩表现。在原先的股权激励方式下，公司将面临股本增加、价格差额摊销等几项不利于公司短期业绩表现的因素，从而降低公司短期业绩水平。而通过目前这种大股东将部分股权售于管理层的方式，由于不发行新的股票，公司股本不会面临扩张，同时也不会再承担由于股权激励所带来的差额摊销，公司所有经营业绩得以正常体现，其业绩表现将强于原股权激励方式下的水平。
其次，对于公司长期发展而言，本次股权转让将使得公司管理层利益与中小股东及公司自身长期保持一致，并刺激管理层更为努力工作与经营。根据公司股改的承诺，大股东钦舟实业发展有限公司的股权解冻将在追加对价安排实施完毕后分三年实现，而只有在公司实现了三年的业绩承诺，即06-08 年每年的净利润与上年相比增长率不低于30%后，公司才算完成了追加对价安排。这也意味着公司完成本次方案所计划的股权转让应在2011 年后，而在此期间，公司管理层的利益将与公司紧密挂钩，从而刺激管理层的工作积极性。其中特别值的一提的是，我们注意到在此次方案中，公司的高管层魏立平先生等人受让的股权共计430 万股，这也意味着大股东计划将其余370-570 万股售于部分中层管理者，而具体受让人与受让股份数由管理层决定。这也意味着对于中层管理者而言，要想从公司发展中获益，必需在未来几年内以更努力的方式进行工作，才有可能获得管理层的认可，而这无疑是将在极大程度上刺激中层管理者的工作积极性。
综上所述，我们认为本次协议的签订对于公司短期业绩表现而长期发展而言均是一项重大利好。在此前的业绩预测中，由于考虑到股权激励可能带来的摊销，我们未考虑公司参股地产项目可能带来的收益，根据本次方案的计划，我们维持07-08 年0.48、0.91 元的业绩预测，将09 年业绩预测上调至1.44 元。考虑到本次方案将促进公司长期迅速增长，我们维持此前的“买入”评级。